Faiz oranı eğrisinin bize ekonomik evrim hakkında çok değerli bilgiler verdiği iyi bilinmektedir. Getiri eğrisinin artması her şeyin yolunda olduğunu gösterir. Ancak düzleştirildiğinde veya ters çevrildiğinde, garip bir şey olduğu konusunda uyarır. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki faiz oranı eğrisi giderek 2006'dakine benziyor. Bu, yeni bir krizin yaklaştığı anlamına mı geliyor?
Faiz oranı eğrisi, getiri eğrisi olarak da bilinir. Temsil ettiği şey, devlet tahvillerinin farklı koşullarda ödediği faiz oranıdır. Bununla birlikte, mantıklı olan, vade ne kadar uzun olursa, alınan faizin o kadar büyük olması gerektiğini düşünmektir.
Örneğin, bir yıllık devlet borcu almak için bize %1 verdiklerini düşünelim. Başka bir deyişle, Devlete borç para vermede kârlılığımız yıllık %1'dir. Şimdi, 10 yıllık devlet borcu alırsak, daha fazla risk aldığımız için bize yıllık olarak daha fazla ödeme yapmaları mantıklı geliyor. Örneğin, %2. 10 yıldır paradan vazgeçiyoruz ve fırsat maliyetimiz daha yüksek.
Şimdi, tutarlı olmayan şey, 10 yıllığına yatırım yaparsak, bize 1 yıllık yatırımdan daha az ödeme yapacaklarıdır. 1 yılda alınan faiz daha yüksek olursa 10 yıl sonra kim yatırım yapacak? Muhtemelen daha fazla ödeyeceklerinden çok daha az insan. Tersine çevrilmiş getiri eğrisi olarak bilinen şey budur. Daha kısa vadede, daha yüksek bir getiri ödeniyor, ancak bu ne anlama geliyor?
ABD tahvilleri arasındaki getiri farkları
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki faiz oranlarına bakacak olursak, şu anda tam olarak tersine çevrilmiş bir getiri eğrisi yok. Olan şey, onun düzleştirilmesidir. Federal Rezerv Araştırma Enstitüsü (FED) başkan yardımcısı, mevcut gibi bir getiri eğrisinin mutlaka bir resesyon öngörmesi gerekmediğini belirtti. Doğru olsa da, olasılığın arttığının farkındasınız.
ABD 5 ve 3 yıllık tahvilleri arasındaki fark zaten negatif bölgede. 1962'den günümüze, bir performansla diğeri arasındaki negatif fark sadece bir kez durgunlukla sonuçlanmadı. Açıkça örneklerin harmanlanması hiçbir şeyi kanıtlamaz. Ancak, uyanık kalmak için bir göstergedir. Daha 2006'da eğri tersine döndüğünde, FED üyeleri bunun hiçbir şey ifade etmediğini doğruladılar. Kısa bir süre sonra, en büyük küresel finansal krizlerden biri yaşandı.
Kendileri için, referans serileri henüz negatif değil. 10 yıllık tahvil ile 2 yıllık ABD tahvili arasındaki fark, tüm ekonomistlerin baktığının göstergesidir ve şu anda fark +0.13'tür. Aylık faiz (fed fonu) ile en yakından takip edilen göstergelerden biri olan 10 yıllık faiz arasındaki fark da negatif değil. Bu biraz daha muhafazakar, çünkü yatırım yapmak genellikle biraz daha uzun sürüyor. Şu anda fark +0.66, yani hala tersine çevrilmekten çok uzak.
ABD verim eğrisi bugün
Şu anda getiri eğrisi düzleşme sürecindedir. Aşağıdaki grafikte, zaman içinde farklı anlardaki verim eğrisini karşılaştırabiliriz:
Benzer bir getiri eğrisi görmek için 2006 ve 2007'ye geri dönmemiz gerekecek. Bu bizi tetikte tutmalı, ancak yargılamamalı.
Ekonomik açıdan, ters çevrilmiş verim eğrisi ile ilgili iki görüş vardır:
- Uyarmak: Tersine çevrilmiş getiri eğrisi oldukça güvenilir bir göstergedir. Ek olarak, tahviller arasındaki fark ne kadar küçük olursa, durgunluk olasılığının o kadar yüksek olduğu belirtilmelidir. Veya en azından bu, aşağıdaki grafikle gösterilir:
- Endişelenmeye gerek yok:Federal Reserve'deki (FED) araştırmacılar tarafından benimsenen görüş budur. Onlar için, bu sürece reel tüketim artışında bir düşüş eşlik etmedikçe, durgunluk tehlikesi yoktur. ABD merkez bankası ile uyumlu olarak, getiri eğrisinin düzleşmesinin gösterdiği şey, yatırımcıların reel tüketimin artmasını veya düşmesini beklemediğidir. Piyasalar düşüş beklerse, tersine çevrilmiş bir getiri eğrisi oluşacaktır. Aşağıdaki grafikte tarihsel olarak tüketime kıyasla eğrinin hareketini görüyoruz.
Kısa vadede yüksek faiz oranları ailelerin ve işletmelerin kredi ödemelerini zorlaştırdığından ve bu da tüketimi azalttığından, eğrinin tamamen tersine dönmesi belki de sadece bir zaman meselesidir. Şu an için FED, son toplantılarında kısa vadeli faiz oranlarındaki artışların yavaşlayacağı (bir ay), dolayısıyla ters faiz eğrisini görmenin biraz zaman alabileceği yorumunu yaptı.