ABD'de 10 yıllık tahvil faizi yükselmeye devam ediyor. 2016 yazında yere düştüğünden beri tırmanmayı zar zor durdurdu. O zaman, karlılığı% 1.32'ye ulaştı. Şu anda 2018'de %3'ü aşmış ve 2011 seviyelerinde yani 7 yılın en yüksek seviyelerinde.
Devlet tahvili getirilerinin yükselmeye başlamak için düşmeyi bıraktığı bir gerçektir. Sadece Amerika Birleşik Devletleri'nde değil, Avrupa'da da meydana gelen gerçek.
Önce 2012, ardından 2016'daki zemin, gösterge tahvilin düşüş eğilimini yavaşlatmış görünüyor. Bu durumda şu iki soruyu sormak mantıklı: Tahvil getirisi neden şimdi yükseliyor? Tahvil faizlerindeki düşüş trendi sona erdi mi?
Tahvil getirisi neden şimdi yükseliyor?
Halihazırda, alandaki uzman analistler arasında, devlet borcunun karlılığını yönlendiren nedenler konusunda bir fikir birliği var. Genel olarak, hemen hemen herkes, niceliksel genişlemenin sona ermesi ve yüksek faiz oranları nedeniyle tahvil getirilerinin arttığı konusunda hemfikirdir.
Nicel genişleme (QE)
Ancak, bu argümanlardan ilki, niceliksel genişlemenin sonu, tamamen doğru değil. Her şeyden önce, çünkü 2007'de patlak veren krizden çok önce tahviller zaten düşüyordu.
Diğer bir deyişle, tahvil getirilerindeki artışı niceliksel genişlemenin sona ermesine bağlayacak olursak, bir önceki düşüşün merkez bankalarının tahvil alımlarından kaynaklandığını söyleyebiliriz.
İkincisi kısmen doğru olabilir. Kısmen diyorum, çünkü gerçekte ABD ve Avrupa tahvillerinin getirisi 1980'den beri düşüyor. Yani, devlet borcu alımlarının başlamasından neredeyse 30 yıl önce.
Bununla birlikte, önemli bir faktör olmasına rağmen, tetikleyici olmadığını anlamak önemlidir.
Faiz oranları
Argümanların ikincisi daha fazla ağırlık taşıyor gibi görünüyor. Nitekim aşağıdaki grafikte faiz oranları ile 10 yıllık tahvil getirileri arasındaki önemli ilişki çok net görünmektedir.
Bu noktada faizlerin neden düştüğünü de kendimize sorabiliriz. Başlangıçta ortaya atılandan çok daha karmaşık olan bu soruyu yanıtlayarak, tahvil getirilerindeki hareketlerin arka planına ulaşacağız.
Yüksek düzeyde devlet borcu
Getirilerdeki artışın temel nedenlerinden bir diğeri de borçlardaki artıştır. Başka bir deyişle, bir devlet borcu sorunu var. İspanya dahil birçok ülkenin çok büyük borcu ve kamu hesaplarının sürdürülebilirliği ile ilgili sorunları var.
Yatırımcılar, bir Devletten bile olsa bu tür bir borcun ödenmesi gerektiğinin farkındadır. Söz konusu Devlet borç ödemelerini karşılamakta güçlük çekiyorsa, getirisi mantıksal olarak artar. Yani, bana ödeme yapma olasılığınızın daha düşük olduğunu düşünürsek, daha fazla kârlılık talep edeceğim.
Sonuç olarak, yayılma niyeti olmaksızın, tahviller esas olarak şu sebeplerden dolayı yükseliyor:
- Kısa vadeli faiz oranlarındaki artış (FED).
- Kamu hesaplarının sürdürülemezliği nedeniyle artan ödememe riski.
- Özel sektörde azalan belirsizlik (yatırımcılar giderek özel sektöre yatırım yapmanın daha az riskli olduğunu düşünüyor).
Tahvil düşüş trendi sona erdi mi?
Son on yılda, ana tahvillerin getirisinde eğilim açıkça aşağı yönlü olmuştur.
Ancak, aşağıdaki grafikte de görebileceğimiz gibi, düşüş trendi çok daha eski yıllara dayanıyor. Düşüş trendinin sona erdiğini belirlemek için ekonomide ve yatırımcılarda yapısal bir değişiklik olması gerekiyor.
Başka bir deyişle, yatırımcılar devlet borcu dışında başka tür varlıkları tercih etmeye karar verirler. Bu durumda ülkeler, yatırımcıları borçlarını satın almaya teşvik etmek için karlılıklarını artırmalıdır.
Her halükarda, uzun vadede trendin sona erdiğini dikte etmek çok aceleci olsa da, kısa vadede trendde bir değişiklik mümkün görünüyor.
Yukarıdaki grafikte görüldüğü gibi, bir çift dip oluşuyor gibi görünüyor. Teknik analiz açısından bakıldığında, %3'lük direncin kırılması durumunda, fiyat ilk etapta %3,8'e gitmelidir.
Grafik analizinin dikte ettiği konusunda katı olursak, %3'lük direncin kırılması durumunda, çift dip hedefi, 10 yıllık tahvili %4,5 civarına götürecektir.
Bu analizin aksine, zaman serilerine dayalı nicel analiz, önümüzdeki 6 ay boyunca Amerika Birleşik Devletleri'ndeki 10 yıllık tahvilin %2,75'e yakın bir düşüş yaşayacağını öngörüyor.
