Warren Buffett efsanevi bir yatırımcı olarak biliniyor, ama gerçekten o kadar iyi mi? Bu yazıda onun yörüngesini analiz ettik.
Madrid'deki bir toplantıdan sonra, bir masada servis edilmeyi beklerken, ana fikri nelerden kaçınmayı sevdiğimiz olan bir sohbet başladı. Piyasayı uzun süre ve kabul edilebilir volatilite seviyelerinde yenme olasılığından bahsediyorduk. Ve bundan kaçınmayı seviyoruz, diyorum, çünkü gerçeklik, yürek burkan ve inatçı bir şekilde, vakaların büyük çoğunluğunda benzer oynaklığı varsayarak piyasayı yenemeyeceğimizi gösteriyor.
Yine de yapabileceğimizi düşünüyoruz. Yanlış yaptıkları için yapamayanlar başkalarıdır. Ama biz? İyi iş çıkaracağız ve piyasayı yeneceğiz. Çünkü evet, çünkü biz özeliz. Çünkü doğa bize, kendi ışığıyla diğerlerinin üzerinde parlayan ayrıcalıklı bir zihin bahşetmiştir. Geri kalanların yüz yıldan fazla bir süredir yapamadıklarını görebiliyoruz.
Aradaki tartışma, sindirilebilir hale getirmek için başka bir makalede ele alacağımız için Warren Buffett'in sonuçlarını çıkardık. Sonuçlar şüpheye yer bırakmıyor. Omaha'nın Kâhin'i, on ya da yirmi yıldır değil, birden fazla decaluster için olağanüstü bir yönetici olduğunu kanıtladı.
Warren Buffett'ın kriteri nedir?
İnşaata sıfırdan başlayarak, konuşma Buffett'ın portföyünün yanlış referans alındığı fikriyle başladı. Ana buluşlarımızdan biriydi. Ve elimizdeki verilerle, yatırım mantığımıza göre durumun böyle olduğunu gördük.
Benchmark nedir?Her ne kadar titiz olsak da, böyle bir hatadan söz edemeyiz, -çünkü farklı kriterler vardır: fon türüne göre, yönetici evrenine göre, stil endekslerine göre… - portföy
Genellikle ABD şirketlerine yatırım yapan Warren Buffett söz konusu olduğunda, S & P500'den daha geniş ve daha çeşitli bir evren seçilmelidir. S & P500, çoğu yöneticinin tipik olarak karşılaştırıldığı, belki de en popüler olan hisse senedi endeksidir. Ancak, Buffett'in portföyü büyük ölçekli şirketlerin çok ötesine geçiyor. Sonuçta S & P500 bize bunu söylüyor. Yani, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük şirketlerin piyasa değerine göre evrimi.
Daha geniş bir evren ararken, çok iyi bilinen ve takip edilen başka bir endeks bulduk: Russell 3000. Ama elbette Russell 3000, özelliklerine bakılmaksızın tüm şirketleri içeriyordu. Ve bildiğimiz gibi, Warren Buffett belirli özelliklere sahip şirketlere yatırım yapıyor. Açıklamayı basitleştirmek için 'Değer' olarak sınıflandırılan şirketler. Yani defter değeri normalden düşük ve büyüme tahminleri normalden düşük olan şirketler.
Ev hanımlarının tabiriyle, piyasa tarafından değeri düşük olan ve aslında analistlerin beklediğinden çok daha uzun vadeli büyüme potansiyeline sahip olabilecek ucuz şirketleri satın almak.
Sentezleme, daha geniş bir vizyona sahip olmak için en iyi seçeneğin Buffett'in getirilerini Russell 3000 (Tüm piyasa), Russell 2000 (Küçük harfler) ve Russell 1000 (Büyük harfler) ile karşılaştırmak olduğuna karar verdik. Hepsi endekslere değer veriyor.
Warren Buffett el ele kazandı
Tüm verileri girdikten ve ilgili hesaplamaları yaptıktan sonra aşağıdaki grafiği oluşturabildik.
Gri çizgi (Russell 3000 - Değer Endeksi (Toplam Pazar)) görülmez çünkü davranışı Russell 1000 - Değer Endeksi'ne (Büyük harf) çok benzer. Buna rağmen eklemeye karar verdik. Kendi adına, Merkez Bankası ve FTSE Russell'ın resmi web sitesi 1980 yılına kadar bize veri sunmadığından orta büyüklükteki Russell Değer Endeksi'ni çıkardık. Doğruyu söylemek gerekirse, S & P500'ü geçmesine rağmen altında kaldı temsil edilen endeksler.
Diğer taraftan sabit dolar ile de hesaplama yapmadık. Referanslama söz konusu olduğunda, hiçbir dizi güncellenmiş değerlere sahip değildir ve herhangi birinin herhangi bir şüphesi olması durumunda, fark Buffett için daha büyük olurdu. Çünkü yıllık %10 kârlılıkta %1 veya %2 indirim yapmak %5'lik bir kârlılıkla aynı değildir. Getiriler ne kadar küçük olursa, %1'i çıkarmak daha büyük bir marjinal etkiye sahiptir. Örneğin, %20'lik bir kârlılığa sahip olmanın %18'lik bir kârlılığa veya %3'lük bir kârlılığa sahip olmanın %1'lik bir kârlılığa etkisini düşünün. Hiçbir durumda komisyonlar veya işletme giderleri de dikkate alınmaz. Son olarak, endeksi (temettüleri içeren) o tarihe kadar mevcut olmayan S & P500 hariç, tüm endeksler toplam getiridir.
Keşfedilmiş bir ayar yapmadan bu şekilde eklemeye karar verdik. Bilgi için, en iyi veride, S & P500 toplam getirisi, önerilen değer endekslerinin herhangi birinden daha az karlılık elde etmiş olurdu. Aradaki farkla, yıllık %11'lik bir getiri varsayıldığında (son 30 yılın getirisi %10,3'tür) ilk 10.000 ABD Doları 520.000 ABD Dolarında kalacaktır.
Oynaklığa göre ayarlarsak ne olur?
Tabii ki, bazıları diyecek ki, Buffett'ın portföyünde de önemli düşüşler var! Bunun için yapacağımız şey, çok daha gelişmiş ve titiz metrikler olmasına rağmen basit bir hesaplama olacaktır. Getiri / risk oranını hesaplayacağız. Daha fazla oynaklığın mutlaka daha fazla risk anlamına gelmesi gerekmediğinden, belki de karlılık / oynaklık olarak adlandırmanın daha iyi olduğu oran. Tersine, daha düşük oynaklık, mutlaka daha düşük risk anlamına gelmez.
Bunu akılda tutarak, aşağıdaki iki grafiği oluşturabiliriz:
Önceki grafikte, ancak daha sınırlı bir şekilde, farklı portföylerin getirileri arasındaki farkı kontrol ediyoruz. Buffett'ın portföyü, diğerlerine göre ezici bir çoğunlukla kazanıyor. Bununla birlikte, özellikle, Russell 2000'in (küçük ölçekli) izlediği ikinci endeksten %61 daha yüksek bir yıllık getiri elde ediyor. Şimdi volatiliteye bakalım:
Gerçekten de efsanevi yatırımcının portföyünün oynaklığı daha fazladır. Ancak, endekslerdeki bir portföyden yararlanarak daha iyi sonuçlar elde etmek için yeterince büyük değil.
Kaldıraç ile ne demek istiyoruz? Kârlılık / oynaklık açısından, yıllık bazda %8 getirisi olan ve yıllıklandırılmış oynaklığı %8 olan bir portföyün, %16 getirisi olan ve oynaklığı %16 olan başka bir portföye eşdeğer olduğu. Oran 1'dir, bu nedenle, ilk portföy kaldıraç x2 ise, sonuçlar aynı olacaktır. Tabii ki, ceteris paribus varsayarsak.
kaldıraç nedir?Spesifik olarak, Buffett'ın oynaklığı Russell 2000'den (küçük harf) %24 daha yüksektir. Bu nedenle, Buffett'in yıllık olarak kazandığı her %0.79'luk bir ortalama oynaklık için %1'lik bir oynaklık olduğunu varsayar. Bu arada, Russell 2000 (küçük oranlı), yıllık olarak kazandığı her %0.62 için ortalama %1 oynaklık varsayıyor. Daha fazla oynaklık ile daha az karlılık.
En büyük yeniden değerlendirmeler ve en büyük düşüşler
Bitirmeden önce, en büyük düşüşleri ve en büyük takdirleri karşılaştırmayı da ilginç bulduk. Ortalamalar, aykırı değerlerin ihmal ettiğine sahip olduğundan.
Buffett, bir yılın en yüksek takdiri olarak kabul edilen dönemde elde etti. Peki ya en büyük düşüşü analiz etmeye ne dersiniz?
Portföyünün en yüksek oynaklığı göstermesine ve en büyük düşüşü aramasına rağmen, Buffett portföyünün de dönemle karşılaştırıldığında endeksler arasında nasıl en düşük düşüşe sahip olduğunu görmek bizi şaşırttı. Ama iş orada bitmiyor. %34 düştüğü yıl 2008 (Ocak-Ocak arası) idi ve 2007'de %24 değer kazandı. Geri kalan endekslerin daha sonra değerleri kaydetmek için %5 ile %15 arasında kaldığı yıl grafikte gördüğümüz
Sonuç olarak, Warren Buffett sürekli olarak alışılmadık bir yönetici olduğunu gösterdi. Bu nedenle, pek çok kişi başarısını istatistiksel bir anormalliğe bağlasa da, biz ancak onun şaşırtıcı geçmiş performansına teslim olabiliriz. İlerleyen yaşına rağmen hala yönetim dersleri vermektedir. Dahası, şimdi bile bazı pasif yönetim ipuçları veriyor.
Bu yönetim tarzının savunucusu ve sadık bir takipçisi olarak kendini giderek daha fazla tanıtıyor. Öyle ki, birden fazla kez öldüğünde servetinin %90'ının S&P500'e endeksli bir Vanguard fonuna gideceğini açıkladı. Endeks fonlarının öncülerinden John Bogle öldüğünde bile, Amerikalı yatırımcılar için yaptığı her şey için bir heykel yapılması gerekiyorsa, o kişinin kendisi olduğunu iddia etti.
Sonraki makalelerde piyasayı yenmenin zorluğunu tartışacağız ve eğer yatırım yapılıyorsa neden Russell'a yatırım yapmanın S&P'ye yatırım yapmaktan çok daha iyi olduğu hakkında konuşacağız.
