Dünya genelinde fiyat endeksleri 2021'in ilk aylarında toparlanıyor gibi görünüyor. Düşen fiyatların ve düşük faiz oranlarının damgasını vurduğu bir yılın ardından, piyasaların dikkati şimdi varsayımsal bir enflasyon dönüşüne odaklanmış durumda.
Bu ihtimal hakkında endişelenmeli miyiz? Enflasyondaki artış ekonomi için endişe verici mi?
Bu yazıda bu soruyu cevaplamaya çalışacağız.
Tüm fiyat artışları enflasyon mu?
"Parasal bir fenomen olarak enflasyon, bir para biriminin satın alma gücünün sürekli kaybından oluşur."
Aklımızda tutmamız gereken ilk şey, belirli sektörlerdeki nihai fiyat artışları ile parasal bir fenomen olarak genel olarak enflasyonu birbirinden ayırmamız gerektiğidir. İlk durumda, bunlar, belirli mal veya hizmetlerin talep kalıplarındaki veya üretim koşullarındaki geçici değişikliklerle motive edilen kısa vadeli fiyat hareketleridir. Çoğu durumda bu değişiklikler orta vadede tersine çevrilebilir, ancak bu rekabet veya esneklik gibi diğer faktörlere bağlıdır.
Örneğin, pandeminin ilk aylarında tıbbi malzeme fiyatlarındaki artışı ele alalım. Bu durumda virüsün dünya geneline yayılması ve Çin sanayisinin kısmen kapanması zaman içinde çakıştı. Bu düşük arz ve yüksek talep kombinasyonu, piyasa ekonomilerinin daha yüksek fiyatlarla yansıttığı göreli kıtlığa dönüştü.
Bununla birlikte, birçok ülkede sağlık malzemelerindeki bu artışa, sosyal tüketim için (seyahat, ağırlama, vb.) Bu durumlarda, enflasyonist bir fenomenin kendisi değil, sadece fiyatlara yansıyan bir sektörden diğerine tüketimin transferi olmuştur.
Aksine, parasal bir fenomen olarak enflasyon, bir para biriminin satın alma gücünün sürekli kaybından oluşur. Ekonomideki tüm mal ve hizmetlerin göreli kıtlığının o para birimine göre fiyatlar üzerinden ifade edildiği düşünülürse, üretim koşulları değişmese de bunların arttığı algısı oluşur.
Bu nedenle, üretime eşdeğer bir büyüme eşlik etmezse, dolaşımdaki para miktarındaki bir artış fiyatları yükseltebilir. Aynı şey, para arzının sabit kaldığı, ancak arzın azaldığı bir ekonomi için de söylenebilir.
Parasal ihracın enflasyonist etkilerinin her zaman tahmin edilebilir olmadığı belirtilmelidir. Örneğin, bir belirsizlik ortamında, ekonomik birimlerin daha fazla likidite tercihi olması nedeniyle para talebi artabilir ve dolaşım hızı düşebilir. Başka bir deyişle, güvenli liman varlığı olarak para biriktirmeyi artıracaktır. Bu kriz boyunca ve özellikle başlangıçta yaşadığımız bir durum.
Bu bağlamda, ekonomide fiilen dolaşan para miktarı düşme eğiliminde olacaktır, bu nedenle parasal bir genişleme, fiyatları sabit tutmak için bunu telafi etmeye çalışabilir. Bu şekilde amaç enflasyon yaratmak değil, sadece deflasyonu önlemek olabilir.
Öte yandan, finansal piyasaları oldukça gelişmiş ekonomilerde ve belirli koşullar altında parasal genişlemenin enflasyona dönüşmesi aylar hatta yıllar alabilir. Örneğin, Euro bölgesinde, 2011-2019 döneminde M2 toplamı yıllık ortalama %4,65 oranında büyürken, enflasyon oranı ancak %2'ye yaklaşmıştır.
Enflasyon parasal bir fenomen midir?
Aşağıdaki grafikte de görebileceğimiz gibi, bu eğilim Amerika Birleşik Devletleri'nde de doğrulanmış gibi görünüyor. Kanıtlar, 21. yüzyıl boyunca para miktarının fiyatlardan çok daha yüksek bir oranda büyüdüğünü gösteriyor. Bu sonucun hem genel tüketici fiyat endeksi için hem de daha az oynak mal fiyatları için geçerli olduğunu belirtmek gerekir.
Bu nedenle, fiyatlar ile para arzı arasında doğrudan bir nedensellik ilişkisinin varlığını doğrulamak mümkün görünmemektedir. Başka bir deyişle, belirli bir miktar para için ortaya çıkan enflasyonu tahmin etmemize izin veren kusursuz bir matematiksel kural yok gibi görünüyor. Ancak bu ret, enflasyonun parasal niteliğini geçersiz kılmaz.
O halde enflasyonun parasal bir olgu olduğunu, ancak aynı zamanda paranın fiyatlardan çok daha hızlı büyüyebileceğini nasıl açıklayabiliriz? Açıklama çok basit: denklem eksik.
Daha önce M2 toplamının (yani para arzının) rolünü tartıştık, ancak şu ana kadar talebi hesaba katmadık. Unutmayalım ki para, merkez bankalarının dayattığı koşulların ötesinde, piyasadaki tüm mallar için geçerli olan aynı arz ve talep kurallarına tabidir.
Para talebinin en güvenilir göstergelerinden biri, genellikle onunla ters orantılı olan dolaşım hızıdır. Bir madeni para halkın güvenini kaybettiğinde, insanlar onu çabucak elden çıkarma eğilimindedir ve bu nedenle bir elden diğerine hızla geçer. Aksine, belirsizlik ortamında piyasalar rezerv varlık olarak daha fazla likit para talep ederse, tasarruflar tüketim aleyhine büyüyecek ve para birimi daha yavaş dolaşıma girecektir.
Grafikte gördüğümüz gibi, Amerika Birleşik Devletleri'nde olan tam olarak budur. Doların genellikle güvenli liman varlığı olarak kabul edildiği göz önüne alındığında, talebi kriz zamanlarında güçlü bir şekilde artma ve dolaşım hızını düşürme eğilimindedir. 21. yüzyılın tamamındaki bu düşüşlerin en büyüğüne pandemi neden oldu ve 2020'nin sonunda doların, para biriminin hızına kıyasla yaklaşık -%50 daha düşük bir büyüme oranında dolaşıma girmesine neden oldu. 2000 yılında Amerikan.
Dolayısıyla son 20 yılın düşük enflasyonu, parasal genişleme bağlamında ancak para talebinin rolünü analize dahil edersek anlaşılabilir. Bu şekilde, finansal piyasaların büyüklüğü ve GSYİH büyümesi gibi diğer ek faktörlere bağlı olarak fiyatlardaki artış kontrol altına alınabilirdi.
Ancak, daha önceki makalelerde de belirttiğimiz gibi, bu durum göreli fiyatlarda enflasyon endekslerinin genellikle yakalayamadığı başka çarpıklıkların da olabileceğini dışlamaz.
Enflasyon geri mi geliyor?
"Bir ürünün fiyatı yükselirse, talebi ya da onu satın alma hakkını veren dolaşımdaki para hacmi bakımından nispeten daha kıt olduğu içindir."
Mevcut bağlama dönersek, manşet enflasyon oranları dünya çapında toparlanıyor gibi görünüyor. Fiyat istikrarını sağlama konusunda disiplini ile öne çıkan Almanya, Commerzbank'a göre bu yıl enflasyonu %3'e yakın tahmin ediyor. Amerika Birleşik Devletleri'nde Mart ayında yıllık oran %1,7'ye ulaşırken, Meksika'da para otoritesi, enerji kaynaklarını da hesaba katarak zaten hedefi aşan oranlara yaklaşan fiyat artışını sınırlamak için faiz oranlarını koruma kararı aldı. Banxico tarafından belirlendi. Bütün bunlar, dünyanın birçok ülkesinde deflasyonla işaretlenmiş bir 2020'den sonra.
Bu olguyu önceki açıklamalar ışığında nasıl anlayabiliriz? Acil nedenle, yani son aylarda petrol fiyatlarındaki artışta kalabiliriz ama bu eksik bir analiz olur.
Daha geniş bir perspektifi benimsersek, bir ürünün fiyatı (petrol ya da başka bir mal ya da hizmet olsun) yükselirse, bunun talep edilen miktara ya da arz eden dolaşımdaki para hacmine göre nispeten daha kıt olmasından kaynaklandığını anlayabiliriz. satın alma hakkı. Bu bizi iki temel faktörü hesaba katmaya yönlendiriyor: tüketimin yeniden etkinleştirilmesi ve para politikası.
Bunlardan ilkinin basit bir açıklaması var ve pandemi öncesinde belirli tüketim alışkanlıklarının kademeli olarak toparlanmasının bir sonucu. Pek çok ülkede aşı ilerlemesi ve ilk karantinaya göre daha az kısıtlayıcı önlemler uygulandığı için bazı sektörlerde harcamaların yavaş yavaş toparlanabileceğini unutmayalım.
Bu, fiyatı düşen ürünlere (petrol gibi) olan talepte bir artış anlamına gelir; buna, belirsizlik ve birçok şirketin sermayesinin kaldırılması nedeniyle her zaman orantılı bir arz artışı eşlik edemez. Daha önce de belirttiğimiz gibi, bu daha fazla talep ve daha az arz tesadüfü, belirli fiyatları yukarı çekiyor olabilir.
Ancak, durum böyle olsaydı, piyasalardaki belirsizliğin ortadan kalkması ve şirketlerin üretimlerini genişletmek için yeniden yatırım yapmaları durumunda yükseliş eğilimi uzun vadede ılımlı olabilir. Bu senaryoya göre, bir süreliğine enflasyonda belirli bir toparlanma ve daha sonra aşağı yönlü bir düzeltme bekleyebiliriz.
Enflasyon tehlikesi
"Üretime yeniden başlamak ve fiyatları düşürmek için para basma stratejisi, benzinle yangını söndürmeye çalışmak kadar tehlikeli olabilir."
Aksine parasal faktörü de hesaba katarsak tahminler bu kadar iyimser olmaz. Bir yıllık güçlü parasal genişlemenin ardından, tüketimdeki ve daha az likit varlıklara yapılan yatırımdaki toparlanma, piyasaların merkez bankalarının bastığı tüm parayı talep etmediğinin erken bir işareti olabilir. Aslında, en azından Amerika Birleşik Devletleri'nde, 2020'nin ikinci yarısında para dolaşım hızı kısmen toparlandı, bu da Fed'in para tabanını büyütmeye devam etmesini engellemedi.
Bu senaryoda, mevcut koşullar korunursa, piyasaların likidite tercihi azaldıkça fiyatların yükselmeye devam etmesi olasıdır. Ancak, enflasyonun yukarı yönlü seyrini sürdürmesi durumunda, temel görevi fiyat istikrarını sağlamak olan merkez bankalarının politikalarındaki değişiklikler de göz ardı edilmemelidir.
Her halükarda, fiyatların artmasıyla ilgili en büyük sorun, genellikle genişletici para politikalarıyla çözülmeyen piyasalar üzerindeki bozucu etki olmaya devam ediyor. Aksine, piyasaları likidite ile doldurmak, kârsız yatırımları ve eşdeğer talebi olmayan sektörlere kaynak tahsisini teşvik etmesi nedeniyle zaman zaman verimsizliklere neden olabilir; tüm bunlar, başkalarının zararına olacak şekilde, belirli durumlarda toplum için daha fazla değer üretebilir.
Bu nedenle, arzı artırmak ve fiyatları düşürmek için yatırımı kolaylaştırma fikrinin bizim için iyi olabileceği veya birisinin benzinle yangını söndürmeye çalışması gibi sorunu ağırlaştırabileceği konusunda uyarmak gerekiyor. Bu kadar değişen bir ortamda ve hala sağlık durumlarına bağlı ekonomilerde fiyatların gelişimini öngörmek zor, ancak her halükarda enflasyonun 2021 boyunca piyasaların odak noktalarından biri olacağına şüphe yok.