Son aylarda yatırımcılar, genişletici para politikasının sonunu her zamankinden daha yakın görüyorlar. Ancak, borsalarda son dönemde yaşanan düşüşlere rağmen, son yıllarda fiyatlardaki artış dikkat çekicidir. Sadece bir pazarda değil, birkaç pazarda. Dolayısıyla ortaya çıkan soru şudur: Bir sonraki borsa balonu ne olacak? Ya da daha iyisi, yeni baloncukların varlığı kaçınılmaz mı?
İlk sorunun cevabı belli: Bildiklerini sansalar bile kimse bilmiyor. Kendi adına, ikinci sorunun cevabını yapmak daha karmaşıktır. Ancak benim düşünceme göre tarih bize borsanın döngüsel hareket ettiğini göstermiştir. Ayrıca baloncuklara neden olan insan davranışının yüzyıllardır değişmediğini de bize öğretti.
Dünya hisse senedi fiyatlarının dünyanın bazı bölgelerinde katlanarak arttığı tartışılmaz. Daha ileri gitmeden dünyanın en önemli hisse senedi endeksi S&P 500'ün fiyatı %200'den fazla arttı (3 ile çarpıldı). Ve Japonya'daki ana endeks olan Nikkei 225, fiyatını 2,5 ile çarparak çok geride kalmadı. Çin'de ekonomideki yavaşlamaya rağmen Hang Seng endeksinin değeri ikiye katlandı. Avrupa (Eurostoxx 50 endeksi) ise geride kalmış ve Avrupa Merkez Bankası'nın çabaları dikkate alındığında hisse senedi piyasaları çok zayıf büyümüştür. %40'lık yeniden değerlemeyi zar zor aştılar.
Başka kim ve kim daha az, son haftalarda ana borsalarda stres ve endişe anları yaşandı. %10'a yakın düşüşler birçok yatırımcıyı alarma geçirdi. Her ne kadar bence, bu tür düşüşlere ve varlıkların oynaklığındaki artışlara kimse şaşırmamalı. 2016'dan bu yana önemli bir düşüş yaşanmadığından ve oynaklık endeksleri minimumların altında işlem görüyordu. Üstelik 2016'dan önce Amerikan endekslerinde de benzer düşüşleri görmek için 2012'ye geri dönmemiz gerekecekti.
Bununla birlikte, tüm ekonomiler aynı noktada değildir. Ve sonuç olarak, hisse senedi endeksleri de değildir. Doğru olsa da, borsa büyümeleri nedeniyle özel dikkat göstermemiz gereken belirli sektörler olduğunu söyleyelim. Bazı analistler, büyümenin belki de aşırı olduğunu söylüyor.
Aşağıda, kamuoyuna göre bir balon geliştirebilecek bazı piyasa örneklerini göreceğiz. Bir taslak olarak, aşağıdakileri buluruz:
- S&P 500 pahalı
- Tech Bubble: Nasdaq Endeksi
- Kripto para birimlerinin inanılmaz büyümesi
- Tahvil piyasaları
S&P 500 pahalı
Birçok yatırımcı için S&P 500 pahalıdır. Yani şişirilmiş, olması gerekenden daha değerli. Kuşkusuz, daha önce de gördüğümüz gibi, büyümesi muazzam ve krizden önce zaten çok daha yüksek seviyelerde. O kadar ki, 2016'dan beri tüm zamanların en yüksek seviyesini yakalamayı bırakmadı.
Her halükarda, önemli yeniden değerlemesinden bağımsız olarak, esas olan bu artışın haklı olup olmadığını kontrol etmeye çalışmaktır. Ekonomik temeller, listeleme fiyatınızı gerçekten destekliyor mu? Diğer bir deyişle, fiyat ekonominin, istihdamın ve şirket kârlarının büyümesine paralel mi hareket ediyor?
Ekonominin büyümesi
Göre ya da değil, şu ya da bu nedenle, ABD ekonomisi son yıllarda hızla büyüdü. GSYİH büyüme oranları nispeten sabit kalmış ve kriz öncesi seviyelerin çok üzerine çıkmıştır.
İş
Amerika Birleşik Devletleri'nde istihdam 2009 sonundan bu yana büyümeyi durdurmadı. Amerika Birleşik Devletleri Çalışma Bürosu verilerine göre işsizlik 2000 yılından bu yana bu kadar düşük seviyelere ulaşmadı. Tahminler biraz daha düşeceğini gösteriyor ve Adam Özimek gibi yazarlar doğal işsizlik oranındaki eğilimin uzun vadede düşmeye devam edeceğini belirtiyor. Yukarıdakilere dayanarak Özimek, işsizlik oranının düşmeye devam etmesi gerektiğini belirtiyor.
İş avantajları: Shiller's CAPE
Son olarak, Shiller'in CAPE'si çantanın pahalı olduğunu gösterir. Bu gösterge, PER oranına benzer ancak ekonomik döngüye göre ayarlanmıştır. Yani Fiyat / Kazanç oranını ekonomik döngüye göre ayarlar. Geçen yüzyılın ortalama değeri 15'tir ve şu anda 32'dedir. Bununla birlikte istatistikler, bir noktada bu seviyelere geri dönmesi gerektiğini belirtir.
Bu seviyelere dönmek için, bir bölüm olduğu için iki seçenek var. Bir, fiyatın düşmesi. İkincisi, faydaların artması. Her durumda, PER'nin bir beklenti ölçüsü olduğunu unutmamalıyız.
Bu kısa analiz ve tablodaki genel verilerle S&P500'ün balon olduğunu söyleyemeyiz. Fiyatının üzerinde mi? Olabilir. Ancak bu, her yatırımcıya bağlı olacaktır. Bazı yatırımcılar için ucuz, diğerleri için pahalı ve diğerleri için kendi seviyelerinde olacaktır. Bununla birlikte, 2012 veya 2016'da olduğu gibi, piyasanın daha fazla oynaklık ve yanal hareket ile bir dönemden geçmesi mümkündür. Bundan sonra, olaylar geliştikçe, yeni zirveler veya bir düşüş trendinin başlangıcı görme olasılığı daha yüksek olacaktır.
Teknoloji balonu: Nasdaq endeksi
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook veya Netflix, dünyadaki ana teknolojik endekste yer alan en önemli şirketlerden bazılarıdır. Teknoloji, sektörlerin ve daha özel olarak internet ve bilgisayarla ilgili şirketlerin kralı olarak ortaya çıktı.
Artık herkes mobil uygulamaların bir geleceği olduğuna inanıyor. İnternette değilseniz bir hiçsiniz. Sosyal medyayı takip etmek için çok iyi bir cep telefonunuz olmalı. Giderek daha fazla insan çevrimiçi satın almayı savunuyor ve bu noktada televizyon dizisi izlemeyen kişiler sosyal olarak marjinalleşiyor.
Sonunda, borsa yukarıdakilerin tümü ile ilgilidir, ancak aynı zamanda kenarda da çalışır. Başka bir deyişle, borsa sadece beklentilerle çalışır. Netflix para kazandığı için yükselmez, beklenenden fazlasını kazandığı için yükselir. Apple, iPhone satmaya veya yeni bir Mac yaratmaya devam ettiği için değil, analistlerin satış beklentilerini aştığı için yükseliyor. Amazon, Trump ve Bezzos'un savaşına kanmıyor ve Facebook 50 milyon kullanıcıdan "veri çaldıkları" için iflas etmeyecek.
Öyle ki, Amazon yüksek seviyelerden %16 düşmesine rağmen şimdiden toparlandı ve %5 yüksek seviyelerinde. Örneğin Facebook, 1 Şubat'ta çökmeye başladı. Yani, Facebook kullanıcılarının güvenliği konusundaki yaygaradan çok önce.
Bununla birlikte, teknoloji sektöründe bir balon varsa, bu açıkça dile getirilen nedenlerin neredeyse hiçbirinden olmayacaktır. Basit ve basit olacak, çünkü teknoloji şirketlerinin gelir beklentileri, gerçekte kazandıklarından çok daha yüksek. Yani teknoloji şirketleri, para kazanmalarına rağmen beklenenden çok daha az kazandıklarında düşecekler.
nokta com balonu ile karşılaştırma
9 yılda yaklaşık %600'lük mevcut artışı dot com balonuyla karşılaştırmak cazip geliyor. Ancak, verilerin gerçekliğine sadık kalındığında, en azından saçmadır. Her şeyden önce, çünkü bir balon sadece büyük fiyat artışı tarafından belirlenmez. Aksine, diğer şeylerin yanı sıra, söz konusu yükselişin ne kadar haklı olduğu ile belirlenir. Ve ikincisi, çünkü her durum farklıdır.
2000 yılında bugünden farklı beklentileri olan bir dizi teknoloji şirketi vardı. Bununla, her şeyi verilere özetlemek mümkün değildir. Bunu açıkladıktan sonra, veri ve grafiklerin büyüsüne inananlar için aşağıdaki grafiği gösteriyorum:
Dot com balonunda pazar 5 yılda %1,120 arttı. Bugün itibarıyla Nasdaq 100, son 9 yılda %600 değer kazandı. Yani, pratikte iki kez yarı yarıya. Bu, teknoloji pazarının yükselmeye devam edeceği anlamına mı geliyor? Tabii ki hayır, ancak yükselişi diğer balonlarla karşılaştırmak en iyi ihtimalle tartışmalıdır.
Piyasa düşebilir ve normal olarak bir noktada düşmelidir. Borsa düşüşleri kaçınılmazdır, ancak bu, yükselen her şeyin bir balon olduğunu göstermemelidir.
Kripto para birimlerinin inanılmaz büyümesi
Kripto para denilince akla ilk gelen isim Bitcoin oluyor. Açıkçası, Bitcoin en aracılık edilen kripto para birimidir, ancak hiçbir şekilde tek değildir. Geçen yıl, yeni kripto para birimleri ortaya çıktı. Her biri kendine has özelliklere sahip, ancak günün sonunda dijital para birimleri.
Dijital para birimlerinin gelecek olduğunu iddia edenler var. Ve aslında, bu doğru olabilir. Tabii ki, onlar için gelecek olmak başka, olması gereken fiyattan ticaret yapmak başka bir şey. Ama elbette, bir kripto para biriminin işlem yapması gereken adil fiyat nedir? Şirketler söz konusu olduğunda, şirket değerleme yöntemleri ile tahmin yapmak daha kolaydır.
Para birimleri (kripto para birimleri dahil) söz konusu olduğunda, bir para biriminin değerinin ne kadar olması gerektiğini analiz etmek için güvenilir bir çerçeve yoktur. Bir para biriminin kârı yoktur, satışı yoktur, makinesi yoktur, şirketin vardır. Bazı yönlerden, bir şirket bir para biriminden çok daha somuttur. Unutmayalım ki paranın ekonomideki rolü insanların güveni sayesinde mümkündür.
Bununla birlikte, tahmin edebileceğimiz tek şey, fiyat artışının sonsuza kadar ve duraklamadan geçen yıl oranında büyüyemediğidir. Aslında, son iki ayda Bitcoin'in herkes gibi yükselebilen ama aynı zamanda aşağı inebilen bir varlık olduğu zaten not edildi. Aşağıdaki Japon mum grafiğinde gördüğümüz gibi, Bitcoin'in düşüşü %70'e ulaştı.
tahvil piyasası
Tahvil piyasası, FOREX piyasasının ardından dünyanın en büyük ikinci piyasasıdır. Her gün hem kamu hem de özel binlerce kurum piyasalardan finansman talep etmektedir. Tahvil piyasasında en çok takip edilen kotasyonlar devlet borcu ile ilgilidir. Yani ülkelerin borçlarıyla.
Mali krizin ardından Avrupa borç krizi geldi (bkz. Ülke borcu krizi). O sırada Avrupa Merkez Bankası (ECB) harekete geçme kararı aldı. Azar azar ve ülkelerin ve yatırımcıların talep ettiğinden çok daha yavaş olan ECB, ekonomiyi yeniden canlandırmak için önlemler aldı. ECB'nin alacağı pek çok önlem arasında, niceliksel genişleme politikaları en ünlüsü olmuştur.
Başka bir deyişle, diğer şeylerin yanı sıra, politikalar, ülkelerin kendilerini daha ucuza finanse etme niyetiyle devlet tahvili satın almaktan ibaretti - bir tahvilin fiyatı yükseldiğinde, faizi düşüyor - ve bu onların derin krizden çıkmalarına yardımcı olacaktı. .
Amerika Birleşik Devletleri, kendi adına, bu tür önlemleri çok önce almıştı. Bu nedenle, bazı ekonomistler, Amerika Birleşik Devletleri'nin çok daha iyi toparlanmasının nedeninin öncelikle Federal Rezerv'in hızlı hareketi olduğunu savunuyorlar.
Geleneksel olmayan para politikası: tahvil piyasasına doğrudan enjeksiyon
ABD'de genişletici para politikalarının etkisi Avrupa'da yaşananlardan çok farklı olsa da tahvil piyasalarına etkisi çok benzer olmuştur. Resmi faiz oranlarının negatif olması (borç vermek için ödemeniz gerekiyor) ve agresif para politikaları ile Avrupa'da 2016'nın sonuna doğru ihraç edilen %40'tan fazlası %40'ı aştı. Diğer bir deyişle, merkez bankalarının tahvil alımı sayesinde tahviller yükselmeye devam etti.
Şu anda negatif oranlı tahvillerin sayısı azaltılıyor:
Yatırımcı beklentilerinde deflasyon olduğu için negatif getirili tahvil almak bir yere kadar mantıklıydı. Ama şimdi, hem Amerika Birleşik Devletleri'nde hem de Avrupa'da teşviklerin kademeli olarak geri çekilmesiyle, devlet borcuna ne olacak? Yavaş yavaş normal seviyelerine mi dönecek yoksa piyasa paniğe kapılıp tahvillerde keskin düşüşler mi olacak?
Sonuçta, kimse bir sonraki balonun ne olacağını bilmiyor. Birçok insan, birçok yatırımcı bildiğini düşünebilir, ancak bu imkansızdır. Bunu sezebiliriz. Ve, bir ihtimal olsa bile, yakınlaşın. Ancak hiçbir zaman emin olmayacağız. Bu durumlarda yapılması gereken tek şey Warren Buffett'ın tavsiyesine uyarak bilmediğimiz o yatırımlardan kaçmaktır.