Jorge Ufano ile röportaj: "200.000 Euro'dan daha azıyla borsadan geçinmek mümkün değil"

Jorge Ufano ile yaptığımız bu röportajda, profesyonel bir fon yöneticisinin elindeki bazı temel bilgiler ve çıkışlar hakkında bilgi edineceğiz.

Jorge Ufano Pardo, GPM Sociedad de Valores'te bir yatırım fonu yöneticisi, San Pablo CEU Üniversitesi'nde Uluslararası Finansman profesörü ve «Losözlü borçtur» kitabının yazarıdır. Değer yatırımı, büyüme, momentum, oynaklık ticareti ve mevsimsel yönetimi birleştiren nicel bir yatırım felsefesi kullanır. Mali Analistler Okulu'ndan (AFI) İktisat derecesi ve Kantitatif Finans alanında yüksek lisans derecesi vardır. Ayrıca Classesdebolsa.com web sitesinde eğitim vermektedir.

1. Kendinizi profesyonel olarak pokere adamadan önce, neden poker değil de borsa?

Pokerde en iyi oyuncular veya yatırımcılar arasında yer alarak elde edilebilecek istatistiksel avantaj veya beceri ve dolayısıyla getiri / risk, Borsaya göre daha fazladır. Ancak, bir yatırım fonunu yönetmek ölçeklenebilir.

Yani, büyük miktarlarda yatırım yaptığınızda veya çok küçük miktarlarda yatırım yaptığınızda zorluk seviyesi aynıdır, bu pokerde olmaz çünkü seviyeler yükseldikçe örneğin turnuvaların buy-in'lerinde veya nakit masalardaki kör bahislerde ölçülür. , zorluk orantılı olarak artmaktadır.

Ayrıca, İspanya'da vergi düzeyinde yatırım veya ticaret, pokerden daha iyi muamele görür. Son olarak, evrimi veya sicili bir düzenleyici tarafından denetlenen ve denetlenen bir yatırım aracı aracılığıyla başkalarının parasını yönetme olasılığı, İspanya'da bugün daha profesyonel hale getiren çok büyük bir avantajdır. bir poker oyuncusundan daha.

2. Profesyonel bir poker oyuncusu olmaktan, bugün olduğunuz fon yöneticisi olmayı düşünmeye nasıl geçiyorsunuz?

Şey, gerçekten, bir ekonomist ve nicel istatistikçi olarak eğitildim ve Ekonomi lisansımı bitirdikten sonra, 2007'de Clasesdebolsa.com web sitesini oluşturarak borsaya girdim, çalışmaya devam ederken kullanıcılara ve öğrencilere anlattım. o zamanlar bildiklerim yatırım ve borsa.

2010 yılında, profesyonel NL Texas Holdem pokerinin ardındaki istatistikleri, örüntü analizini, veri analizini, disiplini, öz kontrolü ve meta oyunu keşfettim ve bu beni büyüledi. Her yıl ekstra para alabilmek için yavaş yavaş sonuçlar bana eşlik ediyordu ve hatta Birleşik Krallık'ta yaşamaya bile gittim. 2012 yılında ülkemizde üstlenilen sıkı düzenleme ile birçok profesyonel oyuncuya başladığımız kurs.

Ancak Clasesdebolsa.com için kaydettiğim yazılar ve videolarla hep borsaya bağlı kaldım. Ancak İngiltere'de yaşamak İspanya'da yaşamak kadar tatmin edici değil, bu nedenle 2014'te ilk çocuğumun doğacağı gerçeğiyle aynı zamana denk gelen bir Alman fon yöneticisi tarafından Madrid'de çalışmam için bir teklif yapıldı ve bu O an benim için en iyi karar gibi görünüyordu.

Sonuç olarak, profesyonel oyunculuk aşamasına geçişim, Borsa, Ekonomi ve piyasalara adanan çalışma hayatımda sadece kısa bir parantez oldu. Ayrıca, yatırım dünyasından hiçbir zaman kopmadım ve poker oynarken ve çalışırken öğrendiğim çok sayıda beceri, daha iyi bir stratejist ve fon yöneticisi olmama yardımcı oldu.

3. Bir fonu yönetmek ile kendi başınıza yönetmek arasında ne gibi farklar gördünüz? Sizin durumunuzdaki diğer yöneticiler kötü sonuçları için yasal kısıtlamaları suçladı mı?

Kamuya açık ve denetlenmiş bir sicile sahip olmanızdaki farkı (gerçek sonuçlarınız hakkında başkalarını aldatmak imkansız) ve belki de her gün bir kıyaslama ile karşılaştırılmanın baskısını fark ediyorum. Ayrıca, riske karşı farklı gerçek isteksizlikleri olan birçok katılımcınız olduğundan ve bu nedenle, yalnızca pozitif getiri elde etmeyi optimize etmekle kalmamalı, aynı zamanda volatiliteyi maksimuma indirmeli ve piyasalardaki güçlü düşüşlerin piyasaları çok fazla etkilememesine çalışmalısınız. yönettiğiniz fonun net varlık değeri veya fiyatı.

Bununla birlikte, son yıllarda yıllık getirisi olan başarılı yatırım fonlarına yatırım yapan birçok yatırımcı, güçlü düşüşler yaşadıktan sonra fonun tüm zamanların en düşük seviyelerine yakın bir yerde, korkudan veya yöneticilerine olan güvenlerini kaybetmekten dolayı negatif net getiri elde etti. Benim durumumda, yatırımcıların en zorlu koşullarda ve en kötü hisse senetlerinde bile rahat ve kendinden emin olmaları için yönettiğim fonun alt çizgisini mümkün olduğunca istikrarlı ve sürekli tutmaya çalışıyorum.

4. Yönetiminiz bir şeyi değiştirdi mi yoksa hala aynı felsefeyle mi yönetiyorsunuz?

Piyasalarla yüzleşmenin ana felsefesi ve nicel yaklaşımı son yıllarda aşırı derecede değişmedi, ancak stratejileri iyileştiren seçim ve zamanlamada birçok ayarlama yaptım. Ancak bu değişiklikler, kendi hesabımı yönetmekten bir yatırım fonu yönetmek durumuna geçmemden kaynaklanmadı. Daha ziyade, öğrenme, deneyim ve araştırmanın yanı sıra şirketlerin sürekli analizinden ve pazarların giriş ve çıkışlarından kaynaklanan fikirlerin doğrulanmasının sonucuydular.

5. Portföyünüzü oluşturmak için ne tür bir analiz kullanıyorsunuz?

Birincil hisse senedi seçim stratejimiz, güçlü trendde olan güçlü şirketlerden gelen yatırımları birleştirir. Yöntemimiz şunlardan oluşur:

• Optimize edilmiş değer ve büyüme yatırım kriterleri aracılığıyla temel analiz yoluyla yatırım yapmaya uygun şirketlerin nicel bir ön seçimi.

Yalnızca bu kriterleri karşılayan değerler seçilebilir değerler şablonuna girer. Bu ön listenin tam olarak hangi menkul kıymetlerine yatırım yapılacağına ve bunların portföyümüze tam olarak hangi anda eklenmesi veya çıkarılması gerektiğine ilişkin karar şu şekilde verilir:

• Momentum Faktörü, özellikle bir dizi momentum veya yükseliş gücü trend göstergesinin nicel analizini kullanan bir sistem aracılığıyla.
• Ana stratejimizi mevsimsel nitelikteki diğer stratejilerle birleştiriyoruz ve her zaman yatırım yapmamız gereken hisse senetlerine net maruz kalma yüzdesini modüle etmemize yardımcı olan ana dünya endekslerinin eğilimlerini inceliyoruz.
• Oynaklık arttığında, hedge işlevi gören vadeli işlemlerle çok kısa vadeli stratejiler kullanıyoruz. İkinci strateji geçen yıl çok iyi çalıştı ve 2018'in en iyi küresel ılımlı karma fonu olmamıza yardımcı oldu.

6. Fonunuzun katma değeri nedir?

Kuruluşundan bu yana her yıl olumlu getiriler elde edebilen, son yıllarda farklı piyasa koşullarına uyum sağlamayı bilen ılımlı, basiretli ve patrimonyal karma bir fon olmak.

Herhangi bir piyasa koşulunda her zaman klasik %50 öz sermaye ve %50 sabit gelire maruz kalmamanın çok yönlülüğüne sahip olun. Birkaç kez hem hisse senetlerinde hem de tahvillerde net düşüş pozisyonlarımız oldu. Ayrıca nicel yatırım tekniklerini kullanan bir yatırım fonu olmak.

Grafikte, başlangıcından bu yana fonun gelişimini görebilirsiniz - ekteki Bloomberg grafiğinde, GPM Alcyon'un kuruluşundan bu yana tüm komisyonları iskonto ederek net varlık değerinin gelişimini görebilirsiniz.

Şu anda ve Morningstar'a göre, küresel ılımlı karma fonlar kategorimizdeki tüm fonların ortalamasını, başlangıcından bu yana neredeyse %9 oranında Euro cinsinden geçtik.

7. Geleceğe ilişkin olarak, algoritmaların yönetimde giderek daha fazla gücü var. Sen ne düşünüyorsun?

Diğer birçok disiplinde ve aktivitede olduğu gibi, algoritmalar zaten mevcuttur ve burada kalacaktır. Piyasalar verimli değil ve bu nedenle sektörümüzde büyük bir gelecekleri var. Bizimki gibi orta vadeli yatırımları şu anda çok fazla etkilemiyor. En başarılı oldukları yer ise ölçekleme, sipariş yürütme veya gün içi stratejilerdir.

Elbette başarılı algoritmalar başka bir gezegenden gelmezler, programcılar ve mühendislerin yanı sıra uzun yıllardır borsaya adanmış profesyonel tüccarlar veya yöneticilerin bulunduğu bir ekip tarafından tasarlanır, programlanır ve test edilirler. Bu yetkin ve yetenekli yöneticiler, kalıpları ve kalıpları tanıma yeteneğini, neyin işe yarayıp neyin yaramadığını daha optimal ve hızlı bir şekilde analiz edebilen bir sisteme aktarabilen kişilerdir. Ve aynı zamanda, diğer algoritmaların ve kurumsal aracıların ve küçük yatırımcıların değişen etkileşimi sonucunda piyasalarda meydana gelen değişikliklere uyum sağlamak.

8. Aktif yönetimin yaşadığı kriz hakkında ne düşünüyorsunuz? Finans dünyası, maliyetleri azaltarak pasif yönetime mi doğru gidiyor?

Pasif yönetimin birçok avantajı vardır, özellikle daha düşük maliyetleri ve içsel mantığı, trend yükseliş davranışına sahip menkul kıymetlere daha fazla uygunluk sağlamaktır (son zamanlarda yükselen portföyde daha fazla ağırlığa sahiptir).

Uzun yıllar boyunca aktif yönetim, gerçekten çok yüksek bir oranda bir endekse saf endeksleme olan yüksek komisyonlarla satıldı. Fon yönetimi endüstrisinin değeri, iyi yönetimden daha iyi pazarlama ve dağıtım olmuştur.

Genel düzeyde uzun vadede kötü sonuçlarının bir sonucu olarak, birçok tasarruf sahibi ve yatırımcı, en azından halihazırda daha düşük giderleri olan başka yollar araştırmaya başladı. En iyi aktif fonların %5'i arasında seçim yapmak zorunda kalsaydım, bunu en iyi pasif fonların %5'ine tercih ederdim. Ama aktif ve pasif fon arasında rastgele bir seçim yapmam gerekseydi, pasif olanı seçerdim.

9. GPM Alcyon Seleccion Tech fonunuzu yönetirken en iyi ve en kötü an hangisiydi?

En kötü an, hiç şüphesiz, fon yönetiminin ilk ayları. Fonumuz, yönetim altında sadece 100.000 € sermaye ile başladı ve ilk birkaç hafta sabit maliyetler getirilerimizi tüketti. Şans eseri iyi bir başlangıç ​​yaptık, GPM araca güvendi ve yavaş yavaş fona para akmaya başladı. Ancak, yıllık sabit maliyetler neredeyse alakasız olmaya başladığında, yönetim altında bir milyon avroya ulaşana kadar, çok fazla stres yaşıyoruz.

Piyasalar açısından en kötü an geçen yılın 24 Aralık'ıydı. 2018 yılını pozitif kârlılıkla ve kategorimizde yılın en iyi fonu sıralamasında lider olarak geçirdik, ancak Aralık ayındaki güçlü düşüşlerle sadece %1.5'lik bir kazançla 24.'ün sonundaydık ve biraz gibi hissettim. Tour de France'ın son etabına giden ve son etabın son etabına giden bir bisikletçi, bacaklarının ağrıdığını fark etmeye başlar. Neyse ki mental olarak yenilmedik, baskılara rağmen stratejilerimizi sürdürdük ve Aralık ayının son günlerindeki toparlanmanın avantajını kullanarak yılı %3,18'lik bir kazançla kapattık.

Muhtemelen şu son haftalarda yaşadığımız en iyi an. Fon'un son net aktif değer tarihinde bir kez daha tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştık ve bu, tüm yatırımcılarımızın, yönetimimize ne zaman güvenmeye başladıklarına bakılmaksızın, bugün pozitif bir birikmiş getiriye sahip oldukları anlamına geliyor. Ayrıca, yönetim altında 2.500.000 Euro'yu aştık ve bu miktarla fonun sabit maliyetleri artık fonumuzun gelişimi ve sonuçları için bir maliyet olarak geçerli değil.

10. Yeni başlayanlar için birkaç ipucu

En iyi yatırımcıların uzun vadeli ortalama yıllık karlılığı %15-20'dir, bu nedenle mükemmel bir yatırımcı olsa bile, 200.000 - 300.000 Euro'dan fazla varlığımız olmadığı sürece Borsa'dan sürekli olarak geçinmek mümkün değildir.

Ancak, mevduata yatırım yapmamak ve parayı paralize etmek, enflasyon nedeniyle uzun vadeli güvenli bir satın alma gücü kaybına neden olan bir hatadır. Tasarruflarımızı her anlamda çeşitlendirmek önemlidir (farklı varlıklar, farklı para birimleri ve farklı coğrafi bölgeler), örneğin tüm birikimlerimizi büyük bir şehirde iki evde ve geri kalanı bir şehirde veya sahil kasabasında toplayarak mirasımızı çeşitlendiriyoruz. . Yetkin yatırım fonlarından oluşan bir portföy aracılığıyla yatırım yapmak uzun vadede daha verimli, karlı ve optimaldir.

Ayrıca temel, teknik, nicel ve endeks yönetimi analizi üzerine en iyi kitapları araştırmanızı ve okumanızı tavsiye ederim. Çok kritik olduklarını, ancak piyasalarda tekrar eden faydalar elde etmek için mevcut olan hiçbir yöntemi reddetmediklerini.