2007 seviyelerinin üzerinde kişi başına düşen gelirle, Avrupa ekonomileri büyümelerini hızlandırıyor ve sosyal politika gibi diğer hedefleri teşvik etmeye hazırlanıyor. Ancak, krizin bittiğini düşünmeden önce AB için nihai bir turnusol testi beklemek için de nedenler var.
Büyük Durgunluğun başlamasından on yıl sonra, Avrupa ekonomisi resmi olarak toparlandı ya da en azından Avrupa Komisyonu'nun 9 Ağustos'ta yayınladığı basın açıklaması bunu destekliyor. Brüksel makamları tarafından yayınlanan metin, son on yılda kaydedilen ilerlemeden sorumlu olan Topluluk politikalarına işaret ediyor, bunlar arasında 5 yıldır kesintisiz büyüyen bir GSYİH, halihazırda 2008 seviyelerinde olan işsizlik oranları, daha fazla banka öne çıkıyor. yatırım ve daha sağlıklı kamu hesapları. Ayrıca açıklamada, elde edilen kazanımların AB'nin sosyal gündemini ilerletmek ve ekonomik birliği hızlandırmak için de büyük bir fırsat olduğuna dikkat çekildi.
Ne yazık ki, tüm ekonomistler Brüksel'in iyimserliğini paylaşmıyor. Bu, bazı makroekonomik değişkenlerin olumlu işareti inkar edilemez olsa da, analistleri endişelendiren başkaları da olduğu anlamına gelir. Bu makalede, hem elde edilen başarıları hem de gelecekteki potansiyel riskleri analiz ederek Büyük Durgunluk boyunca Avrupa ekonomilerinin evrimini gözden geçireceğiz.
İyi büyüme verileri, ancak daha gidilecek çok yol var
Gerçek şu ki, yukarıdaki grafikte yer alan kanıtları inceleyerek Komisyon'un ifadesinin doğruluğunu kolayca doğrulayabiliriz. Krizin patlak vermesinden hemen sonraki on yılda, Avrupa'nın kişi başına geliri 3 aşamada gelişti: durgunluk (2008-2009), durgunluk (2010-2013) ve toparlanma (2014 sonrası). Sonuç şu ki, 10 yıl sonra kişi başına düşen GSYİH zaten kriz öncesi seviyelerin çok ötesinde, ve tüm tahminler büyümenin daha da hızlanacağına işaret ediyor.
Avrupa'nın toparlanmasının nedenleri çeşitli ve karmaşıktır, ancak özellikle mali kemer sıkma çabaları (finansal sistemin ve avronun istikrarını garanti etmeyi mümkün kılan) kurtarma mekanizmaları ve parasal genişleme politikası ECB'nin. Bu iki faktöre, petrol fiyatlarındaki düşüş ve bazı ekonomilerin (Almanya, Hollanda vb.) iç tüketime bağımlılıklarını azaltma ve büyüme modellerini dış sektöre yeniden yönlendirme yeteneği gibi büyük önem taşıyan diğerlerini ekleyebiliriz. , üretkenliği artırmaya yardımcı olan reformlar aracılığıyla.
Bununla birlikte, Ekonomik İşler Komiseri Pierre Moscovici'nin yaptığı açıklamada, kişi başına gelirdeki olumlu evrimin önemli bir sonucu var: Bazı ülkelerde toparlanma daha yoğun olurken, diğerleri hala durgun. Daha önceki yazılarımızda da yorumladığımız gibi kriz, AB ekonomilerinin yakınsama eğilimini durdurdu ve aralarındaki farklılıkları derinleştirdi, ayrıca GSYİH dinamizmini güneyden doğu Avrupa'ya aktardı. Kişi başına düşen gelir bu durumun açık bir örneğidir: İtalya, İspanya ve Yunanistan gibi ülkeler henüz kriz öncesi seviyelerine ulaşmamışken, Almanya, Birleşik Krallık ve Polonya şimdiden bunları büyük ölçüde aşmıştır.
İkincisi, Avrupa ekonomisinin son on yılda geçirdiği evrimi anlamak için analiz edilmesi gereken başka makroekonomik değişkenler de var. Grafikte de görüldüğü gibi 2007 krizi, büyüme oranları üzerinde güçlü bir etki, son aylarda kaydedilen verilerdeki iyileşmeye rağmen. Ancak, 2007'de GSYİH'deki artışın bir kısmının hala bazı sektörlerdeki baloncuklar gibi istenmeyen olaylardan kaynaklanabileceğini, bunun da reel büyüme üzerindeki etkinin görünenden çok daha az olacağı ve Avrupa ekonomiye bugün daha sağlıklı ve daha ılımlı bir dinamizm yön verebilir.
Öte yandan, işsizlikle ilgili olarak, bazı ülkelerde (Almanya veya Birleşik Krallık gibi) olumlu bir evrim bulabiliriz, ancak yine de ülkeler arasındaki derin farklılıklar. Bu anlamda, İspanya ve Yunanistan'da oluşan balonların patlaması, üretim modellerini değiştirmek zorunda kalan ekonomilerde her zaman işe yeniden entegrasyon fırsatları bulamayan milyonlarca işsizin mirasını hala ortaya koyuyor. Ne yazık ki, bu çabalar hala yetersiz olsa da, Avrupa'da istihdam yaratılması da hükümet tarafından desteklenmedi iki büyük ekonomisinin uzun süreli durgunluğu: İtalya ve Fransa.
Benzer bir şey, borç artışı (AMB'nin parasal genişlemesinin getirdiği finansman maliyetlerindeki düşüşe rağmen) ve vergi tahsilatındaki düşüş ve ayrıca kamunun katılığı nedeniyle hala ağır biçimde baskı altında kalan kamu açığı için de söylenebilir. çeşitli sektörlerde harcama yapmaktadır. Rağmen mali konsolidasyon çabaları AB ülkelerinin çoğu tarafından gerçekleştirilen uygulamalara rağmen, kamu hesapları açık durumda olanlar (İspanya, Birleşik Krallık, Fransa) ile bunları temizlemeyi başaranlar (Almanya, Hollanda, Çek Cumhuriyeti) arasında hala büyük farklılıklar var. Cumhuriyet).
Öte yandan, incelenen değişkenlerin belki de en olumlu verileri dış ticaret dengesinde gözlemleyebildiğimiz veridir: AB, son 10 yılda GSYİH'nın %3,5'ini temsil eden bir fazlayı konsolide etmeyi başarmıştır. Bazı iktisatçıların iddia ettiklerinin aksine, bu iyileşme, iç tüketimdeki düşüşün neden olduğu ithalatın azalmasından değil (dışarıdan yapılan alımların GSYİH'nın 3,3 puan üzerine çıkmasından dolayı), ihracatta güçlü artış (aynı dönemde 6,2 puan arttı). Bu, gerçekten de var olduğu sonucunu çıkarmamızı sağlar. üretim modellerinin dönüştürülmesi birçok Avrupa ekonomisinde, uluslararası pazarlarda rekabet gücü kazanmak ve böylece iç talepteki yavaşlamayı dengelemek için verimliliği artırma anlamında.
Endişe için bir neden: borç
Son olarak, Avrupa ekonomilerinin toparlanmasının, ulusal hükümetlerin mali teşviklerinden çok ECB'nin parasal genişleme politikasına borçlu olduğunu hatırlamak da önemlidir. Bu anlamda, AB'de faaliyet gösteren bankaların finansman imkanlarının iyileştirilmesinin, krizden özellikle etkilenen finansal sistemin daha sağlıklı bir hale gelmesine yol açtığına şüphe yoktur. Buna ek olarak, Mario Draghi'nin teşvik ettiği güçlü parasal enjeksiyon sayesinde yatırımlar kabul edilebilir seviyelerde kalırken, QE'nin devasa devlet borcu alımına yönelik planları bazı ülkelerin kamu harcamalarını finanse etmeye devam etmelerine ve piyasalardan atılmaktan kaçınmalarına izin verdi. başkentlerin ve sonuç olarak kurtarma programlarına gidin.
Son 10 yılda, AB'de üretilen her bir Euro GSYİH için 19 Euro borç yaratıldı.
Bununla birlikte, AMB'nin kamu borçlanma senetleri alıcısı olarak aşırı rolünün sadece mali konsolidasyon üzerinde bir fren görevi görmeyeceğine itiraz etmek de mümkündür (çünkü, finansman maliyetlerini geri kalan ülkelerle eşit gören açık veren ülkeler kaybedeceklerdir). mali durumlarını temizlemeye yönelik teşvikler) değil, aynı zamanda fiyatları çarpıtıyor olabilir. Bu şekilde, piyasaların denge fiyatlarını doğru bir şekilde yansıtamadığı bir durumda buluruz, çünkü bunlar ana ajanlarından birinin eylemiyle yapay olarak düşürülür.
Öte yandan, borç hacminin (hem kamu hem de özel) 2007'den bu yana ekonominin kendisinden çok daha hızlı büyümesi ve 2016 sonunda 13.700.000 milyon avronun üzerinde (sabit fiyatlarla) kümülatif bir artış olması endişe verici. Aynı deflatörü kullanarak, Gayri Safi Yurtiçi Hasıla'nın 700.000 milyon civarında bir büyümeyi göz önünde bulundurduğumuzda, son 10 yılda yaklaşık olarak şu sonuca varırız: Üretilen her bir Euro GSYİH için 19 Euro borç. Bu rakamın kendi içinde negatif olması gerekmez (birçok ekonomi büyümelerini daha yüksek kaldıraç seviyeleriyle birleştirmeyi başarmıştır), ancak uzun vadeli risk faktörü ECB teşvik tedbirlerini geri çekmeye başlarsa ve faiz oranları yeniden yükselirse.
Krizin sonu mu, asit testi mi?
Kişi başına gelirle ilgili sunulan verilerin analizi, kriz, en azından Maastricht Antlaşması'ndan bu yana var olan yakınsama sürecini büyük ölçüde kırmış olsa da, Avrupa ekonomisinin toparlanmasının zaten bir gerçeklik olduğu sonucuna varmamızı sağlıyor. Doğal olarak, büyüme modellerinin çeşitlenmesi, daha fazla reforma ihtiyaç var Hâlâ durgun olan ülkelerde (Fransa en paradigmatik örnektir), böylece gelecekte yakınsak eğilim toparlanabilsin ve Brüksel makamlarının çok hayalini kurduğu ekonomik birleşme mümkün olsun.
Avrupa ekonomileri gerçek bir turnusol testiyle karşı karşıya kalacak: ECB'nin itici gücüne güvenmeden büyümeye devam edebilmek
Bu arada, istihdam beklentileri o kadar iyimser değil çünkü birçok ekonomi yapısal işsizlik seviyelerine yakın. üretim modelindeki değişiklikler üreten arz ve talep arasındaki uyumsuzluklar. Buna rağmen, çoğu analist, yine ülkeler arasında geniş farklılıklar olsa da, işgücü piyasasının dinamizminin olumlu bir işaret sürdürmesini bekliyor.
Sağlanan veriler ışığında en büyük endişe, mali konsolidasyon sürecinin devam etmesi ve ECB'nin teşvik planlarını kesmesi durumunda bu eğilim ılımlı hale gelse de, kamu ve özel borçtaki güçlü büyümedir. Bu nedenle, Avrupa piyasaları zaten daha önce pozisyon alıyor. para politikasında olası kısıtlayıcı dönüş Mario Draghi'nin niyetini bilmeden Eylül ayında açıklanabilir. Faiz oranlarının gerçekten yeniden yükselmesi veya QE planlarının kademeli olarak geri çekilmesi durumunda, Avrupa ekonomileri gerçek turnusol testi: yapabilmek ECB'nin momentumu olmadan büyümeye devam ediyor. Mevcut büyümenin ne ölçüde daha verimli bir üretim modeline atfedilebileceğini veya sadece piyasalara suni likidite enjeksiyonunun bir sonucu olduğunu ancak bu şekilde bilebiliriz; Avrupa ekonomilerinin gerçek bir toparlanmasından bahsetmenin zaten mümkün olup olmadığını ve nihayet Büyük Durgunluğun sona erdiğini teyit edip edemeyeceğimizi ancak bu şekilde bileceğiz.
