Kripto para birimlerinin son yıllarda ve özellikle küresel pandemi sonucunda 2020 yılında yaşadığı genişleme, bu varlıkları finansal piyasalarda gerçek kahramanlara dönüştürdü. Bu satırlar boyunca bir soru çok sık tekrarlanıyor: Bitcoin yeni altın mı?
Bu dönüşüm süreci o kadar hızlı oluyor ki, Bitcoin veya Ethereum gibi menkul kıymetler kısa sürede marjinal bir ödeme aracı olmaktan çıkıp dünya çapında irili ufaklı yatırımcıların ilgi odağı haline geldi.
Belki de altın standardının ve Bretton Woods sisteminin çok da uzak olmayan tarihsel deneyiminden dolayı, pek çok insanın hükümet müdahalesinden bağımsız ortak bir para birimine akın etmesi, altının her zaman oynadığı rolü bir şekilde hatırlatıyor. Bu nedenle, bir noktada bir veya daha fazla kripto para biriminin altın metalinin yerini alabileceği ihtimali hakkında spekülasyonlar duymak yaygındır, ancak bu gerçekten mümkün mü?
Altın, mükemmel sığınak değeri
Mevcut para sistemi bağlamında, fiat para biriminin toplam hacmi için bir destek görevi gören bir varlık düşünmek zorunda değiliz. Bu işlev altın standardının işleviydi, ancak bu sistem 20. yüzyılın ilk on yıllarında terk edildi ve son kalıntıları 1971'de Bretton Woods anlaşmalarının sona ermesiyle kalıcı olarak ortadan kayboldu.
Dolayısıyla, bugün merkez bankalarının büyük altın rezervleri biriktirdikleri doğru olsa da, bunlar bilançolarındaki varlıklarının sadece bir kısmını oluşturmaktadır. Bu nedenle, dolaşımdaki paranın, otomatik dönüştürme oranı bir yana, altından desteklendiğini düşünmemeliyiz.
O halde bugünün dünyasında altının rolü nedir? Finansal piyasalarda özellikle değerli bir varlık haline getiren kendi özelliklerine sahip olmasına rağmen, esasen bir varlıktır. Altının çok çeşitli kullanımları vardır, bu da fiyatının belirli bir sektörün gelişimiyle doğrudan bağlantılı olmasını engellerken belirli bir talep seviyesini garanti eder. Kolay taşınabilir, dövülebilir ve dünya çapında kabulü yaygınlaşarak hızla likiditeye dönüşmesini kolaylaştırmıştır. Ama buna ek olarak, altını diğer hammaddelerden ayıran özel bir niteliği vardır: kıttır ve ayrıca arzı çok yavaş büyüyemez.
Kıtlık, kısmen, üretiminin doğal rezervlere (tanım gereği sınırlı olan) bağlı olması ve herhangi bir merkez bankasının keyfiliğine tabi olmaması nedeniyle, altının en büyük avantajlarından birini oluşturur. Bu sayede piyasalar, bazen fiat para birimi veya kamu borcunda olduğu gibi, daha sonra siyasi kararlarla yapay olarak devalüe edilebilecek varlıklara yatırım yapma riskini üstlenmek zorunda kalmıyor.
Bu anlamda, iktisat literatürünün büyük bir bölümünün kamu borcunu risksiz bir varlık olarak nitelendirmesine rağmen, gerçek şu ki bu menkul kıymetlerin fiyatının altından daha oynak olabileceği ve hatta daha büyük bir değer sunabileceği ilginçtir. ödememe riski. Çelişkili görünebilir, ancak bazen devletin zorlayıcı vergi toplama kabiliyeti bile, piyasanın kendiliğinden düzeni altında altın alıcılarının olma olasılığının yüksek olmasıyla karşılaştırılabilir bir garanti sunamaz.
Tüm bu faktörler, geleneksel olarak altını yatırımcılar için çok çekici bir fırsat haline getirdi. Bazı durumlarda motivasyon, fiyatlardaki kısa vadeli hareketlerden yararlanarak tamamen spekülatif olabilir, ancak genel algı, bunun bir güvenli liman varlığı olduğu yönündedir. Başka bir deyişle, altın satın almak için bahis yapan yatırımcıların çoğu, varlıklarını nispeten istikrarlı ve likit bir varlık aracılığıyla korumak için yaparlar. Bu sığınak değeri karakteri, altın metaline her zaman eşlik etmiştir, ancak daha da önemlisi, ana dünya para birimlerinin değerli metallerine dönüştürülebilirliğin sona ermesinden bu yana.
Kripto para birimlerinin rolü
Bretton Woods'tan ayrıldığından beri küresel para piyasaları hem büyüme hem de daralma dönemleri yaşadı, ancak uzun vadeli bir genişleme eğilimi gözlemleyebiliriz. Genel olarak, patlama yıllarında para arzında bir artış görme eğilimindeyiz; bu, kısmi rezerv bankacılığı sistemlerinde kuruluşların daha kolay borç verme eğiliminde olduğunu ve bunu yaparak yeni para yarattığını hesaba katarsak doğaldır. Pek mantıklı görünmeyen şey ise, durgunluk dönemlerinde bazı merkez bankalarının sisteme likidite enjekte etmek ve böylece ekonominin toparlanmasını kolaylaştırmak amacıyla bahsi ikiye katlayarak para basmaya devam etmeye karar vermesidir.
Elbette bu genişleme eğilimi her zaman yerine getirilen bir kural değildir ve aslında son 50 yılda sayısız parasal kısıtlama politikası gözlemleyebiliriz, ancak oldukça sık bir alışkanlıktır. 2008'den bu yana büyük ekonomilerin Büyük Durgunluktan çıkış reçetesiydi ve 2020'de başlayan yeni kriz sonucunda hemen hemen tüm dünyada böyle oluyor.
Bu çözümle ilgili en büyük sorun, en azından kısa vadede uygulandığı ülkeye göre çok farklı sonuçlar doğurmasıdır. Gelişmiş finansal piyasalara, çözücü devletlere ve güvenli liman olarak kabul edilen para birimlerine sahip ekonomilerde, yeni para arzı enflasyonist gerilimler yaratmadan emilebilir. Aslında, belirsizlik ve bununla birlikte para talebi artarsa, orta düzeyde genişletici politikalar, kısa veya orta vadede büyük makroekonomik dengesizlikler yaratmadan likidite için daha fazla tercih sağlamakla sınırlandırılabilir.
Ancak bu politikalar, finansal sistemleri gelişmemiş, dış borç sorunları veya ulusal para birimine olan güven eksikliği olan ekonomilerde uygulandığında, sonuç genellikle çıkması çok zor olabilen enflasyonist bir süreçtir. Para arzının her yıl ikiye katlandığı ve dolayısıyla piyasaların talep etmedikleri bir para birimiyle dolup taştığı Arjantin gibi ülkelerde durum böyledir. Doğal olarak sonuç, kısa sürede tasarruf sahiplerinin likit varlıklarını yok edebilecek ve bu da onları başka yatırım alternatifleri aramaya iten bir enflasyon artışıdır.
gitmek için uzun bir yol
Bir önceki grafiğe bakarsak, güvenli liman değerleri arasında en yüksek toplam fiyatın özellikle Avrupa Merkez Bankası, Federal Rezerv veya ABD Merkez Bankası gibi piyasalarda güven uyandıran merkez bankalarının ihraç ettiği para birimlerinin tekelinde olduğunu göreceğiz. Japonya Bankası. Bununla birlikte, altının, bakiyelerinin toplam değerinin toplam M1 dolardan çok daha yüksek olduğu noktaya kadar ilgili bir varlık olmaya devam ettiğini görüyoruz. Bu nedenle, altının bir para birimi olsaydı, dünyadaki en önemli ikinci para olacağını söyleyebiliriz.
Aksine, Bitcoin altından çok uzakta, ancak sadece birkaç yıl önce bu karşılaştırmanın düşünülemez olduğunu hatırlamalıyız. Aslında, birçok kişinin altın metalini geçebileceğini düşündüren şey, mevcut fiyatı değil, bu kripto para biriminin büyüme oranıdır.
Bu olasılığın eninde sonunda gerçekleşip gerçekleşmeyeceğini kestirmek çok zor ama en azından nasıl olabileceğine işaret edebiliriz. Bugüne kadar toplam Bitcoin sayısının yaklaşık 19 milyon olduğu ve en fazla 21 milyon ihraç edilebileceği göz önüne alındığında, toplam fiyat bir trilyon ceteris paribus'a ancak ulaşacaktır. Evet bunu saymazsak, kayıp ve kurtarılamaz Bitcoin miktarı.
Bu nedenle, gelecekte Bitcoin altına yaklaşacaksa, bunu fiyatlar aracılığıyla, yani piyasadaki her para biriminin değerini yükselterek yapması gerektiği açıktır. Spesifik olarak, her iki varlığın da benzer bir kapitalizasyona sahip olması için fiyatı 11 ile çarpılmalıdır.
Doğal olarak, bu hesaplamalar iki değer arasında bir yakınlaşma olasılığını geçersiz kılmaz, ancak daha gidilecek çok yol olduğunu teyit eder. Her durumda, birçok para biriminin istikrarsızlığı ve dijital ekonominin genişlemesi, kripto para birimlerinin ve özellikle Bitcoin'in gelişimi için sıçramalar ve sınırlar yaratıyor.
Altın standardını yeniden icat etmek mi?
Bu düşünceler, Bitcoin'in neden nispeten istikrarsız para birimlerine sahip ülkelerde avro bölgesi veya Amerika Birleşik Devletleri'nden daha başarılı göründüğünü anlamamıza yardımcı olabilir. Bir anlamda, bu ülkelerdeki tasarruf sahiplerinin, tam da merkez bankalarının keyfiliğinden kaçtıkları için arzı sabit olan bir menkul kıymetin güvenliğini aradıkları söylenebilir.
Bununla birlikte, önceden belirlenmiş kurallarla (nominal bir maksimum limitle bile) öngörülebilir bir küresel teklife sahip olması gerçeği, bu kripto para biriminin tek avantajı değildir. Artan kabulü ve (sanal doğası göz önüne alındığında) sahip olma ve taşıma kolaylığı, aynı zamanda altına tipik olan ve o zamanlar bu metale dayalı bir dünya para standardının düzenlenmesine izin veren nitelikler de öyle.
Bu durumun bir sonucu olarak, bazı insanlar altına benzer ancak tahmin edilmesi çok zor olan bazı kripto para birimlerine dayalı bir standarda dönmenin mümkün olup olmayacağını merak ediyor. Bununla birlikte, bazı varsayımsal avantajlarını sıralayabiliriz.
Bitcoin modelinin avantajları
İlk olarak, ortak bir para standardı, aynı para biriminin dünya çapında bir referans olarak kullanılmasına izin verecek, bu durumda bir kripto para birimi. Ulusal para birimleri, 19. yüzyılda olduğu gibi, evrensel para biriminin yerel değerlerinden başka bir şey olmayacaktı. Buna karşılık, her bir para biriminin referans standartla dönüşüm oranı, daha şeffaf para piyasalarına yol açabilecek dış borçlanma, merkez bankası rezervleri ve yerel para talebi gibi faktörlerin bir yansıması olacaktır.
Öte yandan, söz konusu dönüşüm oranında belirli bir istikrarı korumaya karar veren ve pozitif bir dış dengeye sahip olmayan ülkelerin kamu hesaplarını temizlemeleri ve para basmaya devam etmekten kaçınmaları, hükümetleri parasal dengede denge kurmaya zorlayacaktır. ve mali. Altın standardında olduğu gibi, bu aynı zamanda ekonomik büyümeyi neredeyse sıfır enflasyonla birleştirerek fiyat istikrarına da dönüşebilir.
Bununla birlikte, ortak bir para standardının benimsenmesi bazı itirazları da beraberinde getirmektedir. Bunlardan en önemlisi şu anda dolaşımdaki para hacminin o kadar yüksek olması ki referans olarak altına dönmeyi düşünmeyi çok zorlaştırıyor ve bizi kripto paralara yönelmeye zorlayacak. Bununla birlikte, birçok durumda kullanımlarını düzenlemeye ve hatta sınırlamaya çalışan hükümetler ve merkez bankaları bunlara güvensizlikle bakmaktadır.
Politikacıların bu para birimlerine yönelik düşmanlığının nedeninin, para birimi üzerindeki mevcut tekellerini tehdit etmelerinden kaynaklandığını duymak yaygındır, çünkü nesnel bir para standardı benimsemeleri, seçimlere fayda sağlayabilecek genişletici politikalar yapmalarını engelleyecektir. Her halükarda gerçek şu ki, eğer bir otorite Bitcoin'i bir şekilde kontrol ederse, bu para birimi muhtemelen yatırımcılar için en önemli cazibelerinden birini kaybeder: bağımsızlığını.
Tüm bu nedenlerden dolayı kısa veya orta vadede Bitcoin'in yerine altının ikamesini düşünmek zor. Aksine, her iki değer de birbirini tamamlayabilir ve merkez bankalarının kendi para birimlerini devalüe etmeye kararlı göründüğü ve tasarruf sahiplerinin servetlerinin onlarla birlikte batmasını önlemeye kararlı göründüğü bir dünyada artan bir talep bulabilir.