Karmaşık bir sermaye yapısı, hisse başına kazancı (EPS) azaltabilecek potansiyel olarak seyreltici menkul kıymetlerin bulunduğu bir yapıdır.
Şirketler kendi kaynakları dahilinde faaliyetlerini finanse etmek için farklı türde menkul kıymetler seçebilirler. Bu menkul kıymetlerden bazıları, opsiyonlar, varantlar gibi adi hisse senetlerine dönüştürülebilir veya tahvil veya imtiyazlı hisseler gibi farklı türdeki dönüştürülebilir menkul kıymetler olabilir.
Karmaşık sermaye yapılarına sahip şirketler, basit sermaye yapılarının aksine faaliyetlerini finanse etmek için bu teminatlara sahiptir. İçinde bulundukları ana bağlı olarak, bazılarının adi hisse senedine dönüştürülüp çevrilmeyeceğine karar verebilirler. Bu nedenle, karmaşık bir sermaye yapısı hem dönüştürülemeyen menkul kıymetleri hem de potansiyel olarak seyreltici dönüştürülebilir menkul kıymetleri içerecektir.
Her ne kadar bunun her zaman böyle olmadığını not etmek önemli olsa da. Örneğin, dönüştürülebilir tahviller gibi bazı menkul kıymetler, şirketin bu tahvillerin faizini ödemeyi bırakması anlamına gelen maliyet tasarruflarından elde edilen hisse başına kazancı artırabilir. Diğer bir deyişle, sermaye yapısına daha fazla unvan eklenmesine rağmen, faiz tasarrufları bu daha fazla sayıda başlığı dengeleyecektir.
Karmaşık sermaye yapısı
XYZ şirketi 10.000.000 başlık yayınladı. Net gelir 60.000'dir ve sermaye yapısı aşağıdaki gibidir:
- 5.000.000 adi hisse senedi.
- % 5 temettü ve 100 € nominal değere sahip 2.000.000 dönüştürülemeyen imtiyazlı hisse.
- 3.000.000 tahvil, hisseye dönüştürülebilir. Bu tahvillerin her biri 2 hisseye dönüştürülür, nominal değeri 1.000 € ve kuponu %5'tir. Vergi oranı %30'dur.
Şirketin sermaye yapısından da anlaşılacağı gibi, dönüştürülebilir tahviller şirketin EPS'sini sulandırıcı bir etkiye sahip olabilir. Bunu kontrol etmek için önce tahvil dönüşümünün etkisini dönüştürmeden EPS'yi hesaplamanız ve EPS'yi tahvil dönüşümü ile tekrar hesaplamanız gerekir. Tahvilleri dönüştürürken EPS daha düşük olsaydı, üzerinde seyreltici bir etkisi olurdu.
Optimum sermaye yapısı
Optimal sermaye yapısı, kurumsal finans dalı tarafından kapsamlı bir şekilde incelenmiştir.
Optimal sermaye yapısı için teorik çerçeve Modigliani ve Miller tarafından önerildi. Bu teorik çerçeve bir şekilde ideal bir piyasa varsaysa da (vergi yoktur ve piyasa mükemmeldir), sermaye yapısının şirketin değeri üzerindeki etkisini incelemek için yıllarca bir temel olarak hizmet etmiştir.