Riske maruz değer, bir yatırımın finansal riskini ölçmek için istatistiksel bir tekniktir. Belirli bir süre boyunca (genellikle 1 gün, 1 hafta veya 1 ay) belirli bir kayba uğrama olasılığını (genellikle %1 veya %5) belirtir. Aynı zamanda yaygın olarak VaR (Riskteki değer),
Başka bir deyişle, VaR, bir güven düzeyi (1- α) verildiğinde, normalde %95 veya %99 olarak bir yatırımın bir zaman ufku içinde yaşayabileceği maksimum kaybı belirler. Örneğin, maksimum kayıp, %95 olasılıkla 5 milyon Euro'ya eşit veya daha az olan bir ay için olacaktır. Ya da aynısı, aylık zararın en az 5 milyon euro olma olasılığı %5'tir. Bu nedenle, bir yatırımın önemlilik düzeyi (α) için maruz kalacağı minimum kaybı da ölçer.
Karmaşık bir teknik gibi görünse de, gerçekte sadece üç değişkenle ölçülür, bu da anlaşılmasını ve uygulanmasını çok kolaylaştırır. Üç değişken, kaybın miktarı, kaybın olasılığı ve zamandır. Önceki örnekle devam edersek, bir şirket bir ayda 5 milyon Euro'dan fazla kaybetme olasılığının %5 olduğunu tahmin edebilir. Bu, şirketin bir ay 5 milyon Euro'dan fazla kaybetme olasılığının %5, kaybın ise %95 olasılıkla daha az olması anlamına gelir. Bu nedenle şirket, her 100 ayda bir en az 5 milyon euro kaybedeceğini hesaba katmak zorunda kalacak.
VaR, bir yatırımın finansal riskini ölçer, bu nedenle finans dünyasında geniş bir uygulama alanına sahiptir. Azami zarar, hem tek bir finansal varlık hem de bir finansal varlık portföyü için hesaplanabilir. Bir şirketin taşıyabileceği risk seviyesini ölçmek ve kontrol etmek için risk analizinde yaygın olarak kullanılır.
Şirketler, kendi VaR'sine kıyasla her yatırımın faydalarını tahmin edebilir ve böylece her bir risk birimi için daha yüksek getirilerin olduğu yerlere daha fazla para yatırabilir. Elbette aynı zamanda, VaR kullanırken gözlemlenen avantajlardan biri olan daha fazla risk çeşitlendirmesi elde etmek için farklı iş birimlerine yatırımı sürdürmek önemlidir.
VaR hesaplama yolları
VaR'yi hesaplamanın üç ana yolu vardır:
- Parametrik VaR: Tahmini karlılık verilerini kullanır ve normal bir karlılık dağılımını varsayar.
- Tarihsel VaR: Geçmiş verileri kullanır.
- Monte Carlo için VaR: Kullanıcı tarafından girilen ilk verilere dayalı olarak yüzlerce veya binlerce olası sonuç üretmek için bilgisayar yazılımını kullanır.
VaR'ın Avantajları
VaR'nin avantajları arasında şunlar yer alır:
- Bir yatırımın tüm riskini tek bir sayıya ekler, bu da riski değerlendirmeyi çok kolaylaştırır.
- Çok standartlaştırılmış bir risk ölçüsüdür ve bu nedenle yaygın olarak hesaplandığı için karşılaştırılabilir.
- Farklı yatırımlar arasındaki korelasyon 1'den küçük olduğunda, VaR seti VaR'lerin toplamından daha az olacaktır.
VaR'nin Dezavantajları
Ayrıca, VaR'nin dezavantajları arasında şunlara sahibiz:
- VaR, yalnızca onu hesaplamak için kullanılan sonuçların iyi olması kadar faydalıdır. Dahil edilen veriler doğru değilse, VaR yararlı olmayacaktır.
- VaR, tüm olası en kötü senaryoları dikkate almaz. Bunu çözmek için, VaR, VaR tarafından öngörülmeyen aşırı senaryoları dikkate alan stres testleri ile tamamlanır.
- Bunu hesaplamak için bazı yöntemler pahalıdır ve uygulanması zordur (Monte Carlo).
- Farklı yöntemlerle elde edilen sonuçlar farklı olabilir.
- Yalnızca bir olasılık olduğunda, yanlış bir güvenlik duygusu yaratır. Kabul edilmek zorunda değildir.
- Olasılık yüzdesinde kalan beklenen kayıp miktarını hesaplamaz yani 5 milyon Euro'dan fazla kaybetme olasılığı %1 ise, beklenen kayıp miktarı ne olacaktır? Bunun için bekleme kaybı veya Kuyruk VaR tekniği kullanılır.
- Bazen VaR'nin sağladığı çeşitlilik sezgisel değildir. Sadece her bir risk birimi için getirisi daha yüksek olan sektörlere yatırım yapmanın daha iyi olduğunu düşünebiliriz ancak bu şekilde riski çeşitlendirmiyoruz.
VaR'nin Önemi
2008 yılındaki krizin patlak vermesinden sonra, RMD özellikle bankaların hazine odalarında özel bir önem kazanmıştır. Bankacılık sektörüne yönelik artan sermaye gereksinimi (Basel III) ve buna bağlı olarak daha fazla risk kontrolü, risk departmanlarının farklı faiz oranı, tahvil, alım satım vb. pazarlarda. Bununla birlikte, varlık yönetimi, portföy yönetimi dünyasında veya finansal piyasalarla temas halinde olan diğer sektörlerde de özellikle önemlidir.
%95 güvenle VaR örneği
Ayda 5 milyon avro kaybetme olasılığı %5 olan veya aynısı %5'te 5 milyon VaR olan bir şirket düşünelim. Bu, şirketin bir ay 5 milyon avrodan fazla kaybetme olasılığının %5, kaybın ise %95 oranında daha az olması anlamına gelir. Bu nedenle, şirketin her 100 ayda beşinin en az 5 milyon avro kaybedeceğini veya her 20 ayda bir en az 5 milyon avro kaybedeceğini hesaba katması gerekecek.
Frekans dağılımında, %5 kuyruğunun her 100 ayda bir 5 tanesinin VaR'ye eşit veya daha büyük kayıplara maruz kalacağını nasıl belirlediğini görebiliriz:
Kredi riski